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荣成纸业IPO遭质疑:融资过半用于补流还贷,环保罚款24万净利少1亿?

http://www.printing.hc360.com2018年07月12日14:37 来源:中国包装网T|T

    近日,荣成环保科技股份有限公司(下称:荣成环保)在证监会网站披露了招股说明书申报稿,拟发行不超过29865万股,发行后总股本约12亿股,计划募集资金达到39.6亿元。

    但有分析人士指出,荣成环保虽然业绩量价齐升,但现金流反降,IPO融资过半用于补流还贷。且其子公司无锡荣成因环保原因被罚24万元,影响到净利1个亿,再加上科技含量不足,资本市场对其并不看好。

    1、业绩量价齐升,现金流反降,IPO融资过半用于补流还贷

    据招股书显示,荣成环保是一家造纸企业,主要产品为牛皮箱板纸、瓦楞纸包装用纸。单从业绩来看,荣成环保自2015年至2017年,营业收入和净利润每年均实现增长,其中2017年营收达82亿、增速58%,净利润6.9亿、增速更是高达169%。

    业绩表现如此抢眼,原因在于2017年公司造纸业务实现了“量价齐升”。据招股书披露的数据显示,2017年荣成纸业牛皮箱板纸单价3892元/吨,同比上涨45.81%,瓦楞纸单价涨幅也基本一致,为44.64%。销量方面,牛皮箱板纸为131.64万吨,同比增长17%,瓦楞纸增长12%,瓦楞纸箱增幅则达到57%。

    不过需要注意到的是,销售量价齐升带动业绩翻番的同时,公司现金流却不增反降。特别是经营性现金流,相比2016年和2015年,2017年还首次出现了净流出。而整体现金流呈现净流入,也完全是依靠其中筹资现金流大幅流入的支撑。

    资金链不佳,也能够从公司IPO募投项目中得到佐证。招股书清晰表明,荣成环保此次IPO共计拟融资39.6亿元,其中约21.3亿都将用于补充流动资金以及偿还银行贷款,占比超过了融资额的一半。这种情况在目前申报IPO的公司当中,算是比较少见。

    2、24万元环保处罚影响净利1个亿,子公司排污再现异常

    此外,荣成环保还因排污等原因多次受到地方环保部门的行政处罚。以子公司无锡荣成为例,2017年7月7日,无锡市惠山区环境保护局于对其现场检查,发现存在“未履行环评审批程序而扩大生产规模,热分散工段油墨卸压口未安装废气处理装置,固定废物存放违规等问题”,进行了24万元的行政罚款。

    不过,该处罚对荣成环保的影响却远不止于此。招股书显示,无锡荣成受到的上述环保处罚对其生产经营的影响:

    导致公司一年内无法取得国外废纸进口许可证;

    被处罚后36个月无法享受资源综合利用增值税即征即退政策;

    根据惠山区环保局整改要求,无锡荣成须将原纸年产量限制在核定产能(70万吨/年)的130%范围内,即年产量不得超过91万吨,原纸产品将减产4.41万吨。

    而“上述环保处罚合计使公司2018年净利润减少约9535.20万元,2019年利润减少4960.74万元,2020年利润减少2480.37万元”。也就是说,包含24万元的环保处罚,仅在2018年就将直接影响公司净利润近1个亿。

    并且,荣成环保旗下另一家子公司平湖荣成,在2017年度,COD(化学需氧量)和氨氮排放物两项指标中,出现了异常变动,分别是2016年相应污染物排放的2.7倍和3倍,而氮氧化物、二氧化硫和烟粉尘等污染物指标上,则变动不大。

    尽管没有超出排放总量要求,但对于这一诡异现象,招股书中并没有给出合理的解释和说明。

    值得一提的是,台湾荣成是发行人荣成环保的控股股东,而由于股权分散,台湾荣成并没有实际控制人,因此发行人荣成环保也是一家没有实际控制人的企业。

    而这以上种种质疑,都反映出当前资本市场的谨慎。这不仅对于造纸行业,恐怕对于即将进行IPO的包装印刷企业来说,都是一个不太好的信号。

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